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明星企业的上市有什么不同?


浏览次数:    发布日期: 2018-06-11 
 

港交所去年才通过的“同股不同权”标准,美国早在1992年就提出了。谷歌、阿里巴巴等明星企业的上市都采用了这一规则,从而使创始人团队得以牢牢掌握公司的控制权。

除了谷歌、阿里以外, Facebook采取的是“双重股权制”加“表决权代理”的结构,来确保扎克伯格的绝对控制权。Facebook也有A类和B类两种股票,扎克伯格拥有全部的B类股票,它们的投票权是A类股票的10倍。除此之外, Facebook 还与多家投资者签订了一个表决权代理协议。它的意思就是说,你们要买我的股票,www.905.net,就得同意在某些投票场合,授权扎克伯格代表股东的所持股份进行表决。所以在这个案例里,创始人的控制权更加地稳固了。

京东也是一样。当它于2014年在纳斯达克上市时,同样发行了A、B两类股票,而且这一次更好玩,B类股票的投票权是A类股票的20倍。这样,“大强子”等于用了更少的股权,就把京东商城牢牢地控制在自己手中。

除了双重股权结构以外,在明星企业的上市过程中,你还会发现另外一个趋势,就是对单个投行的依赖越来越少。

一般来说,企业在 IPO 的时候会在承销商中间找一两家作为主要的承销商。这些主承销商的地位因此非常特殊,通常对于股票发行的方方面面都有很大影响。例如2004年,腾讯在香港上市,当时高盛就作为主承销商,帮助腾讯确立了上市的地点、发行的价格、以及数量等等。

然而到了阿里巴巴2013年上市时,世界已经变化了,它当时雇用了35家承销商,主承销团队由瑞士信贷、摩根斯坦利、摩根大通、德意志银行、高盛、花旗等6家大投行组成,并且每个投行分管完全不同的部分。比如瑞士信贷和摩根斯坦利就负责招股说明书、以及监管上市以后有一个禁售期的工作;摩根大通负责估值和发行;花旗银行负责对所有承销机构的销售人员进行培训;高盛负责股价稳定,等等。

这样一来,6家投行各司其职,也就没有一家投行能够了解完整的状况了。阿里巴巴就这样把整个发行承销的过程牢牢地控制在自己手里,防止了过度依赖某一家投行的情况。

当然,联合承销也会产生问题,比如使得协调的成本过高,所以这些投行也抱怨,增加了他们额外的工作。但好女不愁嫁,阿里巴巴当时路演的预定时间是10天,结果仅仅在第2天结束,所有的认购都完成了。近年来,多家强势的明星公司也采取了联合承销模式,京东、搜狗都在其列。这一切似乎都在向我们证明,这个世界,渐渐变成了一个钱越来越不值钱、而创业者独一无二的人力价值才越来越值钱的时代。

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